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金融理财:互联网金融与资产证券化的实务结合以及案例解析

时间:2016-09-05           [收藏本文] [返回首页]

金融资讯:互联网金融与资产证券化的实务结合以及案例解析

小额贷款公司贷款债权资产转让模式对比

1.互联网金融与资产证券化相结合的第一种模式

1.互联网金融与资产证券化相结合的第一种模式,是利用互联网金融的手段形成债权类资产,然后用传统金融的资产证券化产品实现债权资产转让。即:互联网小贷公司+标准化ABS。2.互联网金融所形成的债权资产是适合开展资产证券化的基础资产。

(1)这种模式的开山之作是阿里小贷

   1) 嘉实资本-阿里小贷债权专项资产管理计划(私募)——2012年

   2)东方证券-阿里巴巴1-10号资管计划——2013年~2014年

   3)民生通惠-阿里金融1号项目资产支持计划(保监会)——2014年12月

   4)中金-蚂蚁微贷2015年第一期小额贷款资产支持专项计划——2015年1月

   5)中金-蚂蚁微贷2015年第二期小额贷款资产支持专项计划——2015年4月

   6)东证资管-蚂蚁微贷(SZ)1号资产支持专项计划——2015年6月

   7)天弘基金子公司-蚂蚁微贷专项资产管理计划(私募)——2015年7月

3.迄今为止,阿里小贷通过资产证券化方式已转让贷款资产金额超过100亿元。

(2)阿里小贷的资产证券化“奋斗史”(2012-2015年)

表4-44.嘉实资本资管计划概况(2012年)

嘉实资本资管计划(私募)——2012年

占比(%)评级票面利率(%)
优先档75--6.75
次优档5--11
次级档20----

表4-45. 东方证券1号资管计划概况(2013年7月)

东方证券1号资管计划——2013年7月

占比(%)评级票面利率(%)
优先档75AAA6.2
次优档15--11
次级档10----

表4-46. 东方证券5号资管计划概况(2013年11月)

东方证券5号资管计划——2013年11月

占比(%)评级票面利率(%)
优先档75AAA6.2
次优档15--8.6
次级档10----

表4-47. 东证资管1号专项计划概况(2015年6月)

东证资管1号专项计划——2015年6月

占比(%)评级票面利率(%)
优先档90AAA5.2
次优档------
次级档10----

从阿里小贷的资产证券化“奋斗史”可以看出:

- 次级档比例逐渐降低;

- 优先档票面利率逐渐降低;

- 综合融资成本逐渐降低。

即便强如阿里小贷,其从初次露面,到获得传统金融市场的高度认可也花费了2-3年的时间。

(3)思考:下一个阿里小贷在哪里?

小贷标准化ABS业务技术手段已非常成熟,该模式的瓶颈在于优质资产的缺乏。

-成熟的互联网平台:阿里、京东、苏宁……

-经营区域的行政许可:仅在重庆,获批在全国范围内开展小贷业务的就包括阿里、苏宁、海尔、搜房网、神州数码等。

-巨大的潜在用户数量:阿里巴巴拥有7,980万注册用户、1,030万个企业商铺及75.39万名付费会员。

-丰富的历史交易数据:阿里巴巴B2B、淘宝、支付宝等电子商务平台上积累了海量的信用数据和行为数据。

-稳定的资产质量:阿里小贷开业至今累计获贷客户数超过150万户,累放金额超过2000亿元,整体不良率低于2%。

(4)能够到交易所发行准公募ABS的小贷公司需要符合什么条件?

-全国性经营的规模较大的行业龙头小贷公司或较强的政府背景型:如阿里巴巴下属的重庆阿里小贷;中国扶贫基金会组建和管理的中和农信。

-或强有力的股东背景及担保方(AA及以上):如国正小贷背后的联想控股集团(AAA);金通小贷背后的广西国资委下属广西金控担保(AA+);翰华小贷背后的翰华担保(AA+)。

表4-48. 近期发行的准公募小贷ABS原始权益人概况

中和农信由中国扶贫基金会于2008年底成立,目前为国内最大的公益小额信贷机构。截至201410月,有效客户22万户,贷款余额为16.71亿元。
瀚华小贷重庆市瀚华小贷注册资本5亿元,是瀚华金控的核心子公司之一。
金通小贷注册资本79.89亿,广西金融投资集团为控股股东,广西壮族自治区国资委为公司的实际控制人。截至2013年底,公司资产总额121.28亿,负债60.14亿,全年营业收入12.89亿,净利润8.30亿。不良贷款额0.58亿(占当年末贷款余额的0.47%),尚未出现贷款损失。
镇江集合镇江市6家农村小额贷款有限公司。
国正小贷合肥市国正小贷是联想控股旗下全资子公司,注册资本5亿元。2013年、2014年营业收入为1.7亿元和2.6亿元,净利润为1.3亿元和0.9亿元。

(5)小贷行业的整体发展情况

表4-49.小贷行业的整体发展情况

 全国统计数据20132014 变化趋势
企业数量78398791
实收资本
8283
贷款余额81919420
全年新增人民币贷款22681228

1.小贷公司杠杆率很低,行业平均1.2倍左右。

2.大部分小贷公司开展的是类银行业务,即对中大型企业放贷。操作简单,但风险也高。

3.小贷公司的微贷模式坏账率约1%-2%,而类银行模式坏账率在15%以上,有的省份达20%以上。

4.在5月18日的“2015微型金融国际论坛”上。中国小贷公司协会会长闵路浩表示,“有的省的小贷公司已经三分之一不能正常营业,个别小贷公司已经出现风险。”

5.小贷行业2015年以来整体处于收缩态势。

表4-50. 小额贷款公司VS商业银行

对比项目小额贷款公司商业银行
金融机构不是(为准金融机构)
设立性质由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司吸收公众存款、发放贷款、办理结算等业务的企业法人
设立机关省级主管部门(省金融办)银监会
发放贷款可以可以
吸收存款不允许允许
贷款利率不得超过人民银行公布的同期贷款基准利率的4较低
跨区经营禁止无限制
融资渠道不超过两家银行业金融机构同业拆借
融资比例不得超过资金净额的50%无限制
服务对象三农,小微企业以及个体工商户无限制
监管政策各地方政策差异较大一致

2. 互联网金融与资产证券化相结合的第二种模式

与第一种模式相反,互联网金融与资产证券化相结合的第二种模式,是利用互联网金融的平台,将传统金融手段形成的债权类资产(资产本身,或者资产的收益权),采用类资产证券化的手段实现债权资产转让。即:传统小贷(形成存量资产,或借用线下审核技术)+ P2P平台

1.此种模式在全国各地的地方性金融资产交易所已有广泛的实践。

2.此种模式一般呈现中介机构缺位、专业性不足、信息披露匮乏的特点。

3.无论交易结构是否借用了资产证券化的技术,实质上一般均附带回购措施,或担保公司的担保(以及反担保)。反担保的措施一般包括但不限于小贷公司股权质押、实际控制人连带责任担保等。现阶段,信用等级较高的担保公司针对小贷行业的业务均处于收缩态势。

因此,此种模式的本质更接近主体债务融资。

4.综合融资成本一般为13%以上,期限1年以内。

5.部分P2P平台实际借用了其平台的股东背景带来的信用溢价。

表4-51. P2P模式VS资产支持专项计划模式

核心差异:投资起点——完全不同的投资人目标群体


P2P模式资产支持专项计划模式
管理人券商/  基金子公司
SPV载体券商/  基金子公司设立的资产支持专项计划
资产托管人商业银行
发行平台/渠道P2P网站上交所/深交所
登记结算P2P网站中国证券登记结算有限公司
适用法规《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》
流动性安排交易所挂牌、中证登登记,配套转让、结算、回购等安排
中介机构证券从业资格的评级机构、律师、会计师
投资起点1000100万元
合格投资人持有A股证券账户或基金账户的合格投资者,包括保险资金、银行理财产品、年金、基金、集合计划等。
投资人人数限制不少于2人且不得超过200
融资规模10万元5亿元
项目期限18个月2
收益分配形式按月付息,到期还本优先级每季度分配收益一次,本金第一年进行循环购买,第二年为过手型设置;次级到期一次性偿还本金及收益
是否有评级
预期收益率10%6%
风控措施客户在××市某私营企业工作,收入稳定,信用良好。本借款已通过××微贷线下严格审核并被推荐至×金所;由××融资担保有限公司提供全额本息担保。优先/次级分层结构(90:10,次级档由融资人认购);
融资人承担差额补足义务;
融资人母公司提供担保;
设置严格的合格资产标准;
设置严格的停止循环购买的触发条件。


核心差异:融资成本——完全不同的融资人目标群体——只有资质不够、无法到沪深交易所发行ABS的小贷公司才会选择此种模式进行融资。

(资料来源网络,仅供参考)