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渤海证券--食品饮料行业2019年年报及2020年一季报综述:2020Q1体现消费韧性 各子行业表现分化

[研究报告摘要]

2019年的总体表现符合预期。2019年,103家上市餐饮公司实现营业总收入711.66亿元,同比增长14.66%;实现净利润1225.95亿元,同比增长14.26%。该行业的总体增长符合预期。从过去三年的数据来看,营业收入保持了相对稳定的发展趋势,而净利润增长率有所下降。从分行业收入增长率来看,排名前三的是肉制品(25.57%)>休闲食品(19.65%)>白酒(16.12%)>;就净利润增长而言,啤酒(46.20%)>冷冻食品(33.76%)和调味品(23.52%)。肉制品收入和净利润的较高增长率主要是由于猪肉价格的上涨。啤酒19年业绩发布主要是由于所得税税率降低和产品结构升级。

2020年第一季度反映了消费者的韧性,不同的子行业表现不同。103家上市餐饮公司实现营业总收入19499.1亿元,同比增长0.37%,实现净利润396.67亿元,同比下降0.04%。虽然受疫情影响,餐饮行业停滞不前,但整体表现仍处于中信一类行业的前列。从分行业收入增长率来看,排名前三的是肉制品(41.32%)>冷冻食品(14.57%)>休闲食品(2.66%);就净利润增长而言,速冻食品(258.58%)>其他食品(15.74%)>肉制品(12.94%)。速冻食品在排行榜上的表现主要得益于疫情的影响、实际终端的强劲需求和重点企业的高表现。从食品和饮料子行业的表现来看,可以看出,流行病期间的整体强制性消费明显好于选择性消费。

2020年第一季度机构持仓较2020年第一季度略有增加,餐饮机构持仓达到53.32%,同比增长1.37个百分点,环比增长2.08个百分点,位居中信一类行业首位。2020年第一季度,不同机构的增持和减持方向不同,其中基金、QFII和保险的持仓略有减少,而券商和社保的持仓略有增加。

2020年第一季度,餐饮行业基金持仓比例下降0.58个百分点,其次是保险和QFII、证券公司(0.29%)和社保(0.04%)持仓略有增加。在子行业中,2020年第一季度机构排名前三位的是白酒、啤酒和肉制品,分别占67.41%、66.52%和50.51%。环比数据显示,机构投资者减少了在肉制品和白酒领域的头寸,而其他子行业增加了头寸,其中啤酒行业的增幅最大。

白酒引领了食品价格的上涨,其估值高于历史平均水平。2020年4月,整个餐饮行业上涨8.59%,沪深300指数上涨6.14%,该行业的表现比沪深300指数高出2.45%,位列中信证券29大一级行业之首。在子行业中,酒精上涨13.20%,饮料下跌1.49%,食品上涨1.65%。就个股而言,演金商店(002847)、重庆啤酒(600132)和山西汾酒(600809)涨幅居前,而庄园牧场(002910)、黑芝麻(000716)和新乳业(002946)跌幅居前。截至4月30日,餐饮业的绝对市盈率和绝对市净率分别为35.34/6.49,相对于沪深300的估值,溢价为2.91/4.84。目前,该行业的整体估值略高于中位数。

2020年4月,北方资本净流入总额为532.57亿元。其中,龙达肉类公司(002726)大幅提升其在土地股票市场的地位,占流通股的4.50%,其次是珠江啤酒(002461)和五粮液(000858),而安琪酵母(600298)大幅降低其地位,占流通股的2.36%。

投资建议上市公司的业绩报告于上月披露,整个餐饮行业符合预期。与此同时,由于刚性需求和国内需求的双重性质,该行业的表现继续优于市场。展望未来,我们认为消费复苏是一个高概率事件。此外,疫情的影响将加速餐饮行业的强势和强势。

站在当前的时间点上,我们一再强调,目前白酒行业的估值优于大众化产品,行业的自然属性依然存在,宽松的货币环境和基础设施的不断增加都支撑着白酒行业,需求将逐步得到确认,建议积极配置。然而,由于所需消费品作为一个整体的确定性,存在估值溢价。整体估价中心位于历史的中心。随着时间的推移,所需消费品的投资逻辑将转向长期。建议选择增长确定的子行业中的领导者。综上所述,我们仍然给予该行业“有希望”的投资评级,并推荐光明乳业(600597)、洋河股份(002304)和重庆啤酒。

这些风险表明宏观经济下行风险、重大食品安全风险和消费复苏趋势不明。

标题:渤海证券--食品饮料行业2019年年报及2020年一季报综述:2020Q1体现消费韧性 各子行业表现分化

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