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国信策略:科技股行情仍在持续 关注景气度大幅好转品种

战略视角:负利率的流动性盛宴

失业率创纪录,美联储降息至负利率,预计将上升。5月8日,美国劳工部的数据显示,4月份美国非农就业人数减少了2050万,比市场预期少2200万,创下1939年以来的最高纪录。4月份失业率升至14.7%,略高于市场预期的16%,但也创下二战以来的新高。这表明疫情对美国就业市场的影响非常显著,这反过来导致市场对美国未来经济复苏的担忧。因此,上周,从今年12月到明年,美联储将进一步降息并引入负利率的预期也在上升。美国2年期和5年期国债的利率也降至历史低位。

在极低的利率环境下,世界将进入所有资产价格再次上涨的逻辑。宽松的流动性环境将支撑资产价格,尤其是股票资产。预计利率的大幅下降将通过提高估值来提振股价。然而,这里需要强调的是,在这个过程中,因为利率趋向于零或负,由传统贴现模型计算的结果,包括估值,可能趋向于无穷大,所以我们不认为我们需要太担心估值。无论从理论还是从经验来看,股票估值的上限比下限更难找到。实际上,很难说当估值达到这个水平时,股价一定会改变。

从国内市场来看,目前a股市场也处于这样一个时间节点:

一是资本市场体系建设和对外开放仍在进行中。4月27日,全面深化改革中央委员会第十三次会议召开。会议审议通过了《创业板改革和登记制度试点总体实施方案》。会议指出,推进创业板改革和试点登记制度是深化资本市场改革、完善资本市场基本制度、增强资本市场功能的重要举措。5月7日,央行和国家外汇管理局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资基金管理条例》。文件指出,应取消合格投资者/合格投资者境内证券期货投资额度管理要求,简化境外机构投资者境内证券期货投资基金管理要求,以利于外资进一步参与中国金融市场。因此,中国资本市场的基本制度建设和开放仍在进行中。从历史上看,过去的几次基本制度改革不仅完善了资本市场的基本制度建设,也带来了股市的牛市和经济的平稳过渡。

第二,随着两会临近,政策方面预计,从历史数据来看,两会前的市场很可能会获得正回报。两会一直是市场的主要焦点。受新流行疾病的影响,今年的人民政治协商会议和全国人民代表大会将分别于5月21日和22日在北京举行。自今年2月疫情爆发以来,中国经济指标已经见底,上市公司利润增长率也大幅下降。然而,在稳定增长的政策基调下,反周期调控政策不断出台。目前,这一流行病带来的负面影响尚未消除。因此,市场也在期待NPC和CPPCC的政策措施,自4月底以来,市场走势相对稳定。此外,据历史数据显示,自2000年以来的20年中,上证综指在NPC和CPPCC时段之前的一个月内上涨了15次,上涨概率为80%,月平均收益率为3%。因此,这些年来NPC和CPPCC市场的情况是比较显著的。

因此,我们对未来保持相对乐观。就结构性市场条件而言,我们建议注意两条主线。首先,科技股市场仍在继续。我们认为,科技企业的盈利周期和繁荣的上升趋势没有改变。此外,资本市场建设不断完善,产业支持政策不断增加。以5G为主导的科技创新周期正沿着“五位一体”的道路逐步演进。二是关注在财政刺激下繁荣程度大幅提高的品种。我们可以积极关注潜在财政刺激的方向性变化。在政策刺激下,新能源汽车、5G、基础设施和其他行业的繁荣有望显著改善。

(来源:寻求价值的方式)

标题:国信策略:科技股行情仍在持续 关注景气度大幅好转品种

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