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神农投资陈宇: 极品选股+五维择时 打造低能耗投资体系

深入挖掘三大赛道

与这种投资理念相一致的是投资目标的选择。“关注公司所处的轨道非常重要,选择往往比努力更重要,因为正确的方向是第一位的。因此,展望未来的十或二十年,时代最强的赛道所在的位置必须符合繁荣和快速增长。神农在医药、科技和消费三大黄金轨道上的投资,完全符合上述原则。”他说。

"医学是最确定的黄金轨道."陈愉说,一方面,作为人类生存的最基本需求,特别是在当前中国人口老龄化的情况下,医药行业的发展趋势可能会持续30年。从1949年到1979年的30年是中国人口快速增长的时期。2009年后,中国老年人口的增长曲线急剧上升。这一趋势将在2050年达到顶峰,届时60岁以上的老人数量将达到5亿。因此,医药和保健的市场需求非常大。如果我们按每年增加1000万老年人和每人花费3万元来计算,市场规模每年将增加几千亿元。另一方面,以发达国家为例,随着国家经济实力的增强,医药投资机会也随之增加。在过去的30年、20年、10年和近一年中,美国医药类股在美国股票市场前100名中所占的比例逐步上升。近几年上升的公司中,超过一半是制药和健康公司。作为世界第二大医疗支出国,中国的医疗行业正在迎头赶上。其在医疗器械方面的R&D和资源禀赋远远超过其他高科技产业,而其医疗技术专利完全开放和无国界,这是一个明显的优势。因此,神农未来将投资于疫苗、医疗器械、新药研发、体外检测等四大领先赛道的医疗细分市场。

关于科学和技术部门,陈愉认为,科学和技术的发展是一个零对一的过程,是非线性的。首先,在这个过程中,每个阶段都有重要的技术领导。从全球角度来看,5G和新能源汽车目前是科技发展的领导者,而领先的5G和新能源汽车公司是华为和特斯拉。对上述两家公司的产业链进行梳理和布局就足够了。第二,在中国崛起的过程中,国内替代和自我控制也非常重要,在未来三年内会有爆炸性的增长。第三是云计算和大数据。在这方面,目前的总体研发进程与国外同步。一些公司形成了产业优势,出现了一些投资机会。

“消费市场也是我们关注的三大领域之一。事实上,当前的消费行业正面临变革。随着消费升级的不断演绎,消费市场呈现出三大趋势:质量、品牌和虚拟化。”陈愉认为质量是公司产品的核心,品牌深化了产品的护城河,虚拟化为企业的成长带来了更多的元。以白酒行业为例,其精髓在于品牌溢价。目前,它正在催化一些高品质的中国自有品牌,这些品牌逐渐从食品和饮料衍生到其他领域,并与国际品牌相媲美。与此同时,虚拟化也使消费更加多样化。在线教育、在线游戏、在线会议等开辟了新的虚拟空间,消费者需求也在进一步探索。

据了解,目前神农的投资头寸已经达到90%。陈愉对近期的市场非常乐观。由于波动性较低,神农对冲基金的远期空头合约也提前安排好了。至于最好的战略,它是在一个进步的状态,进攻和撤退,和防御。

五维计时系统

陈愉指出,中国目前正处于大国崛起的变革之中。国际政治和经济环境以及资本市场的不稳定分化是不可避免的。在这种背景下,随着叠加注册制度的进一步引入和一些高质量公司的高估值,投资经理需要有选择合适时机的手段和能力。“五维计时系统是根据中国资本市场的环境逐步总结和实践的。”他说。

五维计时制源于“道、天、地、将、法”,孙子称之为“经以五物为基础,经以经以经以算为基础,情以所求:一是道,二是天,三是地,四是将,五是法。”陈愉强调,回到投资层面,将演变为“政府、经济、货币、价格和形式”五个维度。“政治”是政治和政策,“经济”代表整个宏观经济形势,“货币”是资金的流动性,“价格”代表市场估值水平,“形态”是技术形态,神农投资是用上述五个维度来评价市场未来6个月到1年的中期趋势。

神农投资一期产品的趋势也可以验证。在2011年、2015年和2016年初股市暴跌之前,五维计时系统准确地“从顶部逃脱”。“以2015年为例,监管方向一再警告要防范金融风险,政策也明显发生了变化。在宏观经济层面,没有明显的亮点。就流动性而言,2015年是流动性牛市,但未来流动性明显收紧,各方都听到了杠杆收缩的声音。同时,a股估值很高,2015年年中找不到估值合理的最佳目标。技术形式明显偏离了顶端。五维计时系统发出强烈警告信号后,神农在当年4月开始减持头寸,首先抛售所有创业板和流动性较差的股票。第二,进一步降低仓位,将仓位调整到龙头股,除停牌个股外,整体仓位降至30%。最终,当市场暴跌时,神农对其产品的投资跌幅小于市场。”陈愉说。

如何选择合适的时间进行股票投资不仅是一门技术,也是一门艺术。五维计时系统的作用也体现在今年疫情的早期。为了在2020年2月3日恢复市场运作,陈愉表示,除了五维计时系统给出了强有力的预警外,该公司的医学研究团队也发挥了重要作用。“早在2019年12月底,该公司的医学研究团队就认为疫情可能会发展成为一个重大事件。与此同时,科技股估值出现泡沫,消费类股估值不低,市场本身也面临调整压力。叠加和量化部门发出了同样的警告。经过综合考虑,神农的投资头寸大幅减少至30%左右,并立即进行操作以规避系统性风险。”正是基于这一操作,神农对冲产品的净值在2月3日市场下跌超过7个点的背景下反而上升。

陈愉说,只有两种情况下,他会选择出售质量最好的公司:第一,他在早期作出了错误的判断,一旦发现就出售;第二是找到质量最好的公司,然后卖掉以前的目标公司。如果只考虑最好质量公司的估价水平,即使它达到一定的高水平,它也不会出售。“我一直强调需要建立一个低能耗的投资体系,但大多数最好的公司都得到市场的充分认可,因此很难赚到短期和被大大低估的钱。神农投资主要是寻找最好的,短期内相对低估,长期内绝对低估。极品是大多数时间点卖家后悔的目标,所以没有必要做短期波段操作。我认为市场相对有效,这样我们可以活得更久,并在更大范围内管理。”因此,从市场最近的表现来看,他认为,即使一些公司股价大幅上涨,它们也不会卖出,而获胜的最佳方式是从长期角度来看待它们。

2001年,陈愉成为招商地产(000024)董事会秘书,连续三年获得“金牌秘书”。他为自己总结了一套“三五工作理论”,即从小白到大四用3年时间,最好用5年时间。

有了这套理论,陈愉在2009年转向投资圈,成立了北京神农投资公司。他想复制这个成功的模式。事实上,他八次成功获得金牛奖。但渐渐地,他发现市场是不可预测的,投资行业的竞争比他想象的要激烈得多。这时,陈愉意识到五年只是一步。要做好投资,需要不断的探索、迭代和进化。未来的探索之路仍然很漫长。

如今,神农投资已经走过了十几年的发展历程。在经历了市场的大起大落,见证了众多私募股权机构的大起大落之后,陈愉最大的感受就是充分发挥自身优势和禀赋,走出自己独特的道路,坚持走下去。然而,神农的投资是最好的投资方式。

最佳股票选择

神农投资成立十多年来,陈愉的投资理念也在市场的变化中不断完善,从最早的价值轮换发展到今天的“美食投资理念”。

“所谓的美食投资是与时俱进,旨在未来十年投资于大企业。”他说,具体来说,选择最佳质量的公司有三个核心条件:轨道、商业模式和企业家,陈愉称之为最佳质量投资的“金三角”。

首先,最重要的是选择一条好的赛道。“从今天开始展望未来,十年甚至更长时间,公司所在的行业必须有一定的繁荣和快速增长的潜力。”陈愉指出,神农的投资集中在三大赛道:技术、消费和医药,这是三大黄金赛道。

其次,商业模式也非常关键。在一个繁荣的赛道上,不同的商业模式决定了公司扩张的盈利能力和可持续性。一个好的商业模式将使企业在竞争中脱颖而出。在陈愉看来,一个好的商业模式应该具有定价能力和平台可扩展性。

此外,一个好的企业需要一个具有领导素质的管理团队来领导。在陈愉看来,伟大的企业家应该有征服世界的心、毅力和不断取胜的能力。

陈愉认为,美食公司的投资机会主要来自投资者常见的认知错误。

这些机会大多来自新上市的公司。“对于新上市的美食公司来说,不同的投资者可能有不同的研究深度、对其行业轨迹的不同理解,以及对公司团队的不同熟悉程度。这种认知错误包含着巨大的机会。”以陈愉为例,他表示,在中小板、创业板、港交所、科技板等新推出的历史上,有大量的美食家公司被低估了。随着投资者逐渐了解这些公司,它们的估值也大幅上升。

第三,当讴歌遭遇短期困难和市场环境波动时,其股价可能遭受短期挫折,但只要讴歌的核心三要素仍然存在,就是买入的时候了。

即使没有这两个机会,陈愉认为任何时候都是顶尖公司的购买机会。陈愉指出,许多投资者目光短浅,只认为现在的估值非常昂贵,但对于最好的公司来说,通常是“现在昂贵,将来便宜”。由于它是一家美食公司,这意味着它将在一条漫长的超级繁荣的轨道上运行30年。从长期估值的角度看其目前的相对估值,就会发现估值的差距。

陈愉表示,a股目前正处于创新的关键时期,大量代表时代未来的新兴公司上市,这也是一个溢价投资组合转化率相对较高的时期。“我们将对三条轨道进行纵向比较,选择优势更明显、确定性更强的企业,更倾向于选择新兴企业和轨道。”

□我们的记者李蕙敏·王雨露

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