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六方要素打造更具韧性的中国金融市场

目前,这一流行病在世界范围内的蔓延已使全球化处于“休克”状态。不仅国际贸易停滞不前,国际金融动荡也在加剧。与近期各国主要金融指数的历史波动相比,在疫情爆发期间,西方经济体的主要金融指数波动剧烈。根据处理后的数据,自疫情爆发以来,中国上证综合指数的高值一直保持在1.5%至2.3%之间,远低于疫情爆发期间道琼斯指数的8%。从数据对比来看,中国金融市场在面对突发事件时具有很强的抗冲击能力。因此,我可以提出一个命题:中国金融市场的韧性增加了。

全球主要金融指数的历史波动性

资料来源:中国人民大学重阳金融学院投资部

总体而言,对金融市场韧性的判断应基于六个因素:制度监管、市场机制、资本规模、资产质量、风险控制工具和大量“数据”积累。

首先,金融市场已经有了完善的制度监管。十三届全国人大一次会议后,中国金融监管体制由“一线三会”转变为“一线二会”。监管框架的调整在一定程度上减少了监管责任不明确、交叉监管和监管漏洞等问题。同时,还加强了统一监管标准,降低了通信成本。“分业经营、分业监管”是目前行之有效的监管模式。从宏观上看,国务院金融稳定发展委员会作为协调金融稳定和改革发展的金融监管机构,也已纳入监管框架,加强宏观审慎管理和系统性风险防范能力,确保中国金融稳定发展。

第二,建立更加公正合理的市场机制。目前,中国金融市场是典型的银行主导型体系。就规模而言,银行的规模仍然远远高于证券、保险、投资基金、资产管理等金融机构。因此,银行作为市场的主要资源配置者,其良性运行直接影响市场机制的运行。最近,中国银行“原油宝藏”事件暴露了风险管理的一些不足。这不仅关系到对投资者的保护和风险意识教育,也关系到银行对其产品的管理和风险披露。因此,进一步加强银行风险管理机制建设,有助于形成更加公平合理的市场机制,增强我国市场的稳定性。

第三,资本扩张将更有利于增强抵御能力。通过分析上证指数的历史波动数据,我们显然可以得出这一结论。众所周知,当上海证券交易所在中国开业时,只有8只股票在交易。品种少、产能小是当时的限制造成的。这些数据反映了急剧的涨跌和高度的历史波动。后来,随着交易品种的增加,市场趋于稳定。这里我们必须提到价格上涨和下跌的限制因素。在这个时期的开始,我认为市场稳定的直接原因来自价格涨跌的限制。然而,数据仅显示了2008年金融危机和15年股市崩盘时的波动峰值。一般来说,市场波动只有在千股同向跌停的极端情况下才会达到极值,这在正常操作中是无法达到的。因此,保持宏观稳定是改革和发展的目标。因此,资本扩张是一种必然选择,如进一步实施金融开放,建立资金自由流通渠道,培育更多具有可持续盈利能力的上市公司,引入更多有利于风险管理的金融衍生产品,都是资本扩张的有力起点。

中国上证综合指数的历史波动性

资料来源:中国人民大学重阳金融学院投资部

第四,引入了更多高质量的资产。资本扩张后,高质量的投资资产可以立即吸引资本。在市场上,资本投资仍然会追逐回报更高的资产。目前,中外政府债券的收益率存在差异。中国债券很受欢迎,有足够的能力吸收黄金。当然,不仅是债券,而且中国的原油期货和其他金融衍生品也得到世界的认可。目前,中国的资产价值仍被低估,这对整个世界都有吸引力。在接下来的发展中,继续进行金融供给方面的改革,实施国有企业改革,培育和激发高质量中小企业的潜力等措施,不仅有助于中国高质量的经济发展,也有助于增强中国金融市场的弹性。

第五,拥有丰富的金融风险管理工具。对于金融市场来说,这将是一场风险和管理之间的博弈,手中风险管理工具的数量将直接影响风险稀释、分散和对冲的有效性。一般来说,金融市场的弹性越强,管理风险的能力就越强。例如,中国的沪深300指数期权为投资者提供了新的选择,丰富了他们手中的风险管理工具箱,从而比以往更冷静地应对紧急情况。因此,中国资本市场拥有股票现货、股指期货和股指期权,形成了中国资本市场的三维产品结构,使资本市场更加稳定。

第六,继续积累足够的数据样本。这是指广义上的数据,包括数字、字符和其他可记录数据。例如,在测试风险管理的可行性和策略的盈利能力时,有必要依靠大量的数据进行回溯测试。因此,数据样本的充分性直接影响测试结果的准确性。当然,政策的引入和修订也是数据样本积累的过程。中国金融市场的发展经历了快速发展和曲折,积累的数据是客观事实,为未来的发展实践提供了基础和基石。因此,只有通过对历史数据的不断“回溯检验”,找出缺失,填补空白,形成更加有效的改革模式,才能增强中国金融市场的韧性。

综上所述,上述六个因素表明,中国金融市场已经相当有弹性,能够承受突发事件的冲击。然而,我们也应该清楚地认识到,加强金融市场的弹性是一个系统的强化过程,也是一个长期的过程。我们不能行动太匆忙。虽然发展不平衡,但以改革的决心全面推进中国金融市场的改革和发展势在必行。这不仅需要风险预防,还需要灵活性和可行性。因此,我认为我们应该注意以下四个方面的发展:第一,在继续深化开放政策的同时,要把握开放的范围和速度,实现稳定和高质量的发展;二是稳步推出更多有利于风险管理的金融衍生工具,增强中国金融市场分散、稀释和对冲风险的能力,形成具有现代金融理念的风险管理体系。第三,加强监管部门之间的合作,实施更多可操作的金融监管措施,营造更有利于金融管理的氛围;第四,支持中国资本市场金融信息服务机构发展,提高市场化程度,强化法律监管和自律管理机制,提升中国金融竞争力。

(责任编辑:姜)

标题:六方要素打造更具韧性的中国金融市场

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