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伊利股权激励_伊利16年股权激励分析

2020-09-03 13:19:07 作者 : www.fcedai.com 阅读数 :

伊利股权激励_伊利股权激励

伊利股票前景。

基于伊利集团股权激励方案的思考。

企业的所有权和经营权逐渐相互分离,并由此产生委托代理成本。股权激励为企业的所有者和经营者建立利益的桥梁,可以在一定程度上解决委托代理问题。2006年上市公司股权激励管理办法(试行)的实施,极大地推动了股票期权在我国的发展。但是,股票期权制度的实施效果却受到质疑。分析导致伊利股权激励失效的原因是企业违背了股东权益最大化。

一、引言。

伊利公司作为我国的知名企业,自公布实施股票期权以来,伊利的股票也受到投资者的“追捧”。然而,伊利公司却因股票期权激励于2007年年度出现了亏损。对于指导我国企业实施股票期权制度具有重要的现实意义。

二、伊利实施股权激励重要事项。

1.伊利股份的股票期权激励计划授予激励对象5000万份股票期权,标的股票占当时伊利股份股票总额的比例为9.618%。在认股权证行权后,公司的股本发生变化,公司对股票期权激励计划的股份数量和价格相应进行调整。公司授予激励对象的股票期权数量由5000万份调整为6447.9843万份,行权价格由13.33元调整为12.05元。

伊利16年股权激励分析_伊利股权激励

伊利股权激励分析,从中国历史上,很多非常强大消费品公司崛起,和很早完成改制和股权激励,有非常大关系,像是94年转制,转型最早也最撤体,远比其他国内其他大型调味品公司更早完成转型,带来非常长期发展。而93年成立伊利也有相似之处。

这次股权激励涉及到474人,是一个比较大范围激励,比上次16年伊利激励范围更大,时间也更长,伊利现在长期大目标是2030年前后做到全球乳制品行业第一,现在这个激励方案,基本是在这个大框架下出来的。现在伊利主要管理层持股大约在7.9%左右,呼和浩特国资委旗下公司持股在8.86%,这次股权激励达成之后,会使得伊利主要管理层在公司重要性更加提高,更多主人翁。这次股权激励时间也比较长,长达6年。

从历史看,很多国营的消费品,餐饮公司从长期看,战斗力很有限。就以北京来说,北京最强几个餐厅几乎都是国营,东来顺,那时这些企业,既有规模,还有最好产品,而且有非常响亮品牌,可以说占尽各种优势。当时国营企业能分配到这些公司做管理层的,往往也都是大学里最好的人才。那时海底捞张勇,刚开始摆桌子做海底捞,98年成立呷哺还在西单经营第一个门店,那时小火锅不流行,头2-3年生意很冷清。但20年后,海底捞,呷哺成为中国火锅行业第一名,第二名,反而这些国营老厂都没落了。这里边很多道理其实是令人深思,从一个长达10年甚至20年的经营周期里来看,一个公司发展体制是否健康,是否有更好组织架构,比如有更好激励,对企业发展,远比在当时是否有更好产品,规模,品牌更加重要,有时重要的多。好的制度,好结构会让公司变得更好,差的制度,差的结构会让公司变得更差。

伊利16年股权激励分析

伊利股权激励_伊利股权激励

13缺乏从本公司的实际情况出发制定出有效的,能够达到激励目的的股权激励方案。股权激励计划一方面不能过度,应该从实际情况出发,既要考虑公司能否在短期的几年内保持业绩的稳定增长,也要考虑公司的后续激励问题,18.6%和21.5%,均高于股权激励方案中约定的17%的净利润增长率,后期即便伊利企业在未来几年内的经营业绩比之前3年的低,但只要高于17%的净利润增长率,伊利股份的高层管理人员仍然可以轻易获得相应股份,这样宽松的激励方案能否达到后续激励目的,我们难以认同。因此在未来再次颁布股权激励计划的同时需要“一切从实际出发”结合公司以及整个宏观的经济环境,制定合理的行权标准。增加业绩评价指标体系的科学性。四、结论四、结论股权激励的主要目的是解决公司的委托—代理成本,使管理层与股东的价值取向相符。一般观点认为股权激励计划可以把职业经理人、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起,可以一定程度上防止经理人的短期经营行为,以及规范一些如“内部人控制”等的侵害股东利益的行为。但是要达到这个目的,前提是股权激励计划设计要科学合理,符合公司发展的总体纲要,并且要和整个宏观环境相适应。而伊利实施股权激励由于其宽松的行权条件,只激励一部分高层,像是变相给高层发奖金而公司核心业务骨干却享受很少一部分利益,即便在公司遭受亏损时,伊利股份的高级管理人员却获得巨额收益,这引起了中小投资者的不满,使得股权激励被扣上仅仅是企业高管获取利益的一种手段而没有产生必要的激励作用的“罪名”。同时在对伊利财务报表数据分析中我们可以知道伊利股份的股权激励方案对企业的经营业绩并没有产生预期的良好的效果。这也说明我国上市公司股权激励制度还不是很健全,股权激励方案的实施对于企业的发展是否具有实质有效地促进作用还需要进一步研究,而在伊利股份方案实施过程中也产生了很多问题如行权条件的宽松,考核指标过于单一等。进一步说明我国股权激励理论还不够成熟,需要通过不断的深入研究和探讨才能找到真正适合我国上市公司发展的股权激励方案。伊利集团作为国内最大的乳制品业龙头,同样也是国内最先实施股权激励的上市公司之一,在国内的上市公司中具有代表性,选取伊利集团作为研究案例能够折射出国内的上市公司可能在股权激励方面存在的一些不足和缺陷,对改进成。

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有人形象的把股权激励比喻成金手铐,要真正达到激励目的,不要使金手铐变成金手表,各公司还需要加大监管力度,完善股权激励程序。2008年1月31日,伊利股份对外发布公告:公司2007年年度报告中净利润将出现亏损。使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险,从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。目的:在两权(所有权和经营管理权)分离情况下,从原来的经理人与股东间的博弈变为经理人与股东间的利益休戚相关,使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值。伊利股份有限公司公布了其股权激励的方案主要内容:伊利股份于2006年12月28日授予激励对象5000万份股票期权,(本股权激励方案签署时占总股本9.681%)。首次行权时不得超过所持股票期权的25%。行权条件:首期行权时,上年度的净利润增长率不低于17%。首期行权一年后若在行权,需满足上一年度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于17%。激励对象:公司总裁,其产生的费用应作为员工薪酬,在等待期内的每个资产负债日分摊。期权费用的总金额就是14.779元/份×5000万份=7.3895亿元。2006年摊销25%股份支付费用即1.85亿元2007年摊销75%股份支付费用即5.54亿元伊利股份2007年前三季度已经实现净利润3.3亿元,第四季度的净利润估计2亿,那亏损也是正常的了。是方案是否能够发挥激励作用,加快公司成长的步伐;二、是股权激励所带来的超额收益是否大于实施股权激励所付出的成本。上年度扣除非经常性损益后的净利润同比增长率不低于17%,主营业务收入同比增长率不低于20%。19.8%、40.6%、18.6%和21.5%,均高于股权激励约定的17%的净利润增长率。上一年度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于17%。复合增长率:一项投资在特定时期内的年度增长率,即总增长率百分比的n方根(n相等于有关时期内的年数)公式为:(现有价值/基础价值)^(1/年数)?–?1自2003年起,未来三年,扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于17%企业准则规定:应当把需要达到规定业绩可行权期权的费用作为成本费用,这样激励对象很可能无法行权。K=x-y/y伊利:行权价格不得低于激励计划公布前一个交易日标的股票的收盘价和前30个交易日标的股票平均收盘价的较高者伊利选择在股改当日公布股权激励(16.49元,最后一天的收盘价为17.85元)理论上伊利的行权价格不应低于17.85元,但行权价格为13.33元原因:股改实施前,伊利股价飙升了32.42%,23.63,内蒙古伊利实业集团股份有限公司股权分置改革说明书发布,参加本次股权分置改革的非流通股股东承诺,在股权分置改革方案实施后,若公司2006年和2007年经营业绩无法达到设定目标,将分别向流通股股东追送一份股份,否则将应向流通股股东追送的股份作为股权激励转送给公司激励对象。由于管理层兑现了“2006年和2007年年度经营利润较上年增长17%以上”等承诺,伊利股份在2006年和2007年对管理层核心骨干分别追送了600万份股票,共计1200万股。一部分伊利股权激励计划是伊利股改方案中“追加对价安排”的1200万股,另一部分是5000万股的股权激励。从约定的条件可以看到,只要能够满足“追加对价安排”的条件被伊利管理层重复使用于伊利股权激励计划中,这意味着伊利管理层仅完成2006年、2007年两年的业绩,无须另外作出努力,按照伊利股份2005年实现的2.93亿元净利润计算,2006年、2007年每年保持17%的增长速度,则分别可以比2005年增加利润4981万元和5823万元,合计不过10804万元。按照非流通股东股改后25.86%的持股比例,两年后因上市公司净利润增长所获得的超额收益仅为2794万元,非流通股东却需要付给管理层1200万股股份,按照伊利股份当时30元以上的股价并考虑转增后的除权效应,用于股权激励股份的价值在3.6亿元以上。

伊利16年股权激励分析

伊利股权激励_伊利2014股价

而8。

年股票期权激励政策结束后,潘刚获得了伊利3.08%的股份。考虑到第一轮股权激励后5000W份股票期权中约1500W。

份“按规则”可以由潘刚来行使,大致占当时的股份总额5.16亿股的2.90%。

因此这部分“额度”可以说被董事长潘刚几乎用满。

2013年以后,潘刚持有的股权比例从3.08%进一步增长到3.88%,其中多数是在2014年完成的,很可能是潘刚为了“响应”公司的第二轮股权激励方案,以自有资金增持了伊利股份。显然是继续增加持有股份的好机会。潘刚个人此前持股比例已经达到3.88%,加上本次获得的6080万股,逼近5%的举牌红线。

02。

历次股权激励,对伊利股份的“刺激”效果又如何呢?来做个简要的分析。

1、第一轮股权激励发生在2006年2013年,这阶段的伊利股份几乎是走出了有规律的波段上涨路线,尤其是2013年下半年到2014年年初,股价曾经达到52.24的历史高点。

伊利16年股权激励分析_伊利股权激励

第二,伊利股份所制定的股权激励计划有过度激励的嫌疑。首先,伊利授予激励对象总股票数量占当时总股本的9.681%,几乎达到国资委出台有关规定的10%的上限。目前,我国实施股权激励的上市公司中,该比例平均处于3%~5%的范围内,接近10%比例的公司为极少数。其次,伊利高管的获授本公司股权累计已经超过当时伊利股份总股本的1%或者是超过了1%③。最后,以2006年11月28日股价计算,伊利股份高管立即行权即可得到的预期股票期权收益与其总薪酬的比例远远超过30%④。综上,伊利股份的相关比例均超过或者是几乎达到了国家相关规定的上限,有过度激励的嫌疑,使得股权激励最终演化成“股权分红”。

通过对伊利股份股权激励计划行权条件和激励幅度的分析,笔者认为伊利股份股权激励计划名为“激励”,实为“福利”。伊利股份设立极低的行权门槛,从而使得高管能极其容易完成业绩指标,轻轻松松获得高额股票期权收益,股权激励计划已经异化成为伊利股份高管为自己谋取财富的新手段。

伊利股权激励_伊利股权激励

从伊利发展来看,可以把伊利发展分成三个阶段。

第一阶段是从93年到05-06年。

这时伊利是成立发展一个10年左右阶段,一方面伊利在这个时期,完成了早期改制,缕清产品线,不断强化液态奶这个伊利最核心的产品线,要把伊利的奶做到全国第一。这个时期发展最主要的路线就是,要把规模经济在消费品领域发展到极致。06年也是公司第一次伊利高管进行占股权比例9.68%的股权激励。这也是公司最重要的一次股权激励,把伊利和组织架构和管理机制奖惩机制领先在同期大型消费品企业打到了国内绝对是最领先水平。

第二阶段是05-06年到16-17年。

这时伊利,已经稳稳位于全国第一,而且完成了很多全国各省很多市场覆盖,这时伊利一方面不断提高在伊利奶制品在市场的覆盖率,这几年也是国内奶制品高速发展时期,享受整个这个时期带来增长效果。另外一方面,伊利也在不断扩展产品线,一个强化和奶制品相关产品线,比如雪糕系列产品,去更多占领新市场,伊利在奶制品领域有庞大销售队伍,和奶制品有关产品和一起进行交叉销售,这个是巨大的优势。另外一方面伊利也在奶制品领域做出一些更细分产品,去满足不同客户需求,比如高端一些安慕希酸奶,欣活中老年奶粉,金典系列纯牛奶等等。而16年也是伊利第二次股权激励,是对骨干和核心技术人员的占总股本0.99%的股权激励。

伊利16年股权激励分析_伊利股权激励

2.2007年12月21日,伊利集团第五届监事会临时会议形成决议:根据股票期权激励计划,目前公司激励对象已经满足股票期权激励计划的行权条件。公司拟采取向激励对象以定向发行股票的方式进行行权。经测算,按照股份支付准则进行会计处理,将对公司等待期内的经营成果产生一定影响,损益影响总额为73895(14.779×5000=73895)万元,行权日起为2007年12月28日。本次发行股票总额为64480股,涉及行权人数35人,限售期为1年。

三、股权激励在伊利财务报表上的表现。

分析伊利利润表发现,净利润和管理费用呈现很大幅度的变动。从上表中我们可以看出,企业自从2006年实施股权激励后,企业的净利润大幅度下降,甚至在07、08年呈现负值,直至09年才有所好转。而企业的管理费用却又大幅度增加在08年甚至达到了一倍之多。企业净利润和管理费用是企业利润表中变化最大的项目,并且二者之间呈相反的变动。那么企业净利润的下降是不是由股权激励所导致的,我们首先分析企业的经营绩效。

伊利股权激励_股权激励方案股价

5、股权激励的有效性股权激励的目的在于对治理层实施有效激励,提升公司的经营业绩。而伊利股份的股权激励方案能达到有效激励的效果吗?数据显示,伊利殷~2001年至2005年的净利润增长率分别为22.7%、19.8%、40.6%、l8.6%$$H21.5%,均高于股权激励约定的15%的净利润增长率。也就是说,即使伊利股份的治理层无法让公司保持过去五年来的平均增长率,仍然能够从容获得巨额股份,由此可见该方案行权门槛定得太低。与之形成鲜亮对比的是,同为国内乳业巨头的蒙牛2004年上市前,与大摩等风险投资签署了一份“对赌”协议,即蒙牛幕在未来3年内年盈利复合增长率达到50%,否则蒙牛治理层就必须将所持7.8%的公司股权转让给大摩等外资股东。两相对比,不免让人觉得伊利的股权激励有向公司治理层输送利益之嫌。因为缺乏股东的有效监督,当前国内上市公司高管层利用股权激励的最主要方式就是通过设定极低的股权激励条件,使高管能够轻而易举地获得股权激励,股权激励最终有可能演变为“股权分红。三、结论由此我认为,伊利此次的股权激励方案存有很多有待完善的地方,该方案更多的是从公司治理层的利益出发,而不是以股东利益最大化为落脚点。以总裁潘刚为例,通过这个股权激励方案,身价增值约两亿元!在这场游戏中,以潘刚为首的治理层才是真正的赢家。股权激励是一把双刃剑,如果用得不好,就会成为向治理层输送利益的手段,剥夺了全体股东特别是社会公众股东的合法权益。通过伊利股份的案例能够看出,我国上市公司现今制定的股权激励计划,存有很多不足之处,需要监管部门加以引导,并尽快出台完善相对应的法规政策,为股权激励制造良好的制度环境。同时,还需要上市公司完善公司内部治理机构,形成分权制衡的公司治理体系,只有这样,才能真正发挥股权激励的作用。股份股权激励方案。

伊利16年股权激励分析_伊利股权激励

其中,ARt和CARt分别代表伊利股份t时间的非正常回报和累计非正常回报,其他同(1)。

(二)结果分析。

从图1可以看出,在股权激励计划公告当日,资本市场对伊利股份的股权激励计划作出了负面的反映,表现了投资者一开始就不看好伊利的股权激励计划,并认为该计划损害了股东的利益。投资者之所以作出这样的反映,可能的原因有两点:

第一,伊利股份所制定的股权激励计划的行权条件极低。据内蒙古伊利实业集团股份有限公司股权激励计划(草案),制定的行权条件为“首期行权时,上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率②不低于17%且上一年度主营业务收入增长率不低于20%;首期以后行权时,伊利股份上一年度主营业务收入与2005年相比的复合增长率不低于25%”。但是,伊利股份2004年至2006年有关指标的情况均超过该行权条件,2006年前两年主营业务收入增长率指标甚至是行权条件该指标的两倍。股权激励本意是用来降低高管和股东之间的代理成本,改善公司治理、提高公司绩效,但是,如此低的行权门槛,伊利股份高管完全能轻轻松松地达到行权条件,从而获得巨额的股票期权收益。股权激励已经演化成了伊利股份高管为自己谋福利的新工具。

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